Не прячьте ваше золото: в России создают новую финансовую систему

Дол­гие го­ды зо­ло­то в Рос­сии вос­при­ни­ма­лось дво­я­ко: Цен­траль­ный банк ко­пил ре­зер­вы, на­се­ле­ние по­ку­па­ло сли­т­ки и мо­не­ты на слу­чай кри­зи­са. Обе мо­де­ли сво­ди­лись к од­ной ло­ги­ке — ку­пить и хра­нить. Сей­час на ры­н­ке фор­ми­ру­ет­ся дру­гой под­ход, в ко­то­ром ме­талл ра­бо­та­ет как фи­нан­со­вый ин­стру­мент: им тор­гу­ют, хеджи­ру­ют це­но­вые ри­с­ки, ис­поль­зу­ют в за­ло­го­вых опе­ра­ци­ях и, при пра­виль­ной струк­ту­ре сдел­ки, про­во­дят ме­ж­ду­на­род­ные расчeты.

Объ­e­мы го­во­рят са­ми за се­бя. За пе­р­вое по­лу­го­дие 2026 го­да фи­зи­че­ский объ­eм сде­лок с зо­ло­том на Мос­ко­в­ской би­р­же вы­рос на 106,3% в го­до­вом вы­ра­же­нии, се­реб­ром — на 143%. В де­не­ж­ном вы­ра­же­нии объ­eм сде­лок с зо­ло­том и се­реб­ром за пол­го­да со­ста­вил 2,533 три­л­ли­о­на руб­лей про­тив 898,2 ми­л­ли­ар­да го­дом ра­нее. Ко­ли­че­ство сде­лок в июне вы­рос­ло в 2,2 ра­за — до 303 ты­сяч, чис­ло част­ных ин­ве­сто­ров — на 37%, до 34,3 ты­ся­чи. Ци­ф­ры го­во­рят о при­то­ке участ­ни­ков, но са­ми по се­бе не объ­яс­ня­ют глав­но­го. Рост объ­e­мов — след­ствие бо­лее глу­бо­ко­го сдви­га: раз­роз­нен­ные опе­ра­ции с ме­тал­лом со­е­ди­ня­ют­ся в еди­ную ин­фра­струк­ту­ру.

По­че­му это про­ис­хо­дит имен­но сей­час? Цен­траль­ные бан­ки по­ку­па­ют ме­талл 16-й год под­ряд, в 2025 го­ду объ­eм за­ку­пок со­ста­вил 863 тон­ны. Для Рос­сии этот тренд име­ет осо­бое зна­че­ние. При­вы­ч­ная тран­с­гра­ни­ч­ная фи­нан­со­вая ин­фра­струк­ту­ра ста­ла сло­ж­нее, тор­го­вые по­то­ки сме­сти­лись в но­вые юри­с­ди­к­ции.

Зо­ло­то в этой си­ту­а­ции ин­те­рес­но тем, что у не­го нет эми­тен­та. Дол­лар — обя­за­тель­ство аме­ри­кан­ской фи­нан­со­вой си­сте­мы, юань — ки­тай­ской. Зо­ло­то не яв­ля­ет­ся обя­за­тель­ством ни од­но­го из го­су­дар­ств, по­это­му ме­ж­ду участ­ни­ка­ми из раз­ных ва­лют­ных зон оно мо­жет вы­сту­пать ней­траль­ным ак­ти­вом. Это не воз­вра­ще­ние к зо­ло­то­му стан­дар­ту. Зо­ло­то не дол­ж­но за­ме­нять ва­лю­ты. Его роль — быть ли­к­вид­ным ак­ти­вом ме­ж­ду ни­ми.

На что это по­хо­же в пра­к­ти­ке? Мос­ко­в­ская би­р­жа раз­ви­ва­ет ин­стру­мен­ты хеджи­ро­ва­ния: фью­черсы на зо­ло­то поз­во­ля­ют фи­к­си­ро­вать це­ну по­ку­п­ки фи­зи­че­ско­го ме­тал­ла и стра­хо­вать от па­де­ния ко­ти­ро­вок. В ян­ва­ре 2026 го­да объ­eм от­кры­тых по­зи­ций по дра­г­ме­тал­лам вы­рос на 49% и до­стиг 239 ми­л­ли­ар­дов руб­лей. Но рост тор­гов на би­р­же за­кры­ва­ет не весь спрос участ­ни­ков ры­н­ка.

Про­из­во­ди­те­лю ну­жен по­ку­па­тель. По­ку­па­те­лю — га­ран­ти­ро­ван­ная по­став­ка. Трей­де­ру — ли­к­вид­ность и воз­мо­ж­ность за­хеджи­ро­вать це­ну. Ме­ж­ду­на­род­но­му участ­ни­ку — по­нят­ный расчeт. Ко­г­да эти эле­мен­ты ра­бо­та­ют по от­дель­но­сти, на ры­н­ке есть на­бор опе­ра­ций. Ко­г­да они со­е­ди­ня­ют­ся, воз­ни­ка­ет ин­фра­струк­ту­ра — и имен­но в этом на­прав­ле­нии дви­жет­ся рос­сий­ский ры­нок зо­ло­та.

Рос­сий­ский ры­нок зо­ло­та про­хо­дит тот же пу­ть, что и дру­гие фи­нан­со­вые ры­н­ки до не­го: от про­стой ку­п­ли-­про­да­жи к связ­ной ин­фра­струк­ту­ре. Экс­порт пе­ре­о­ри­ен­ти­ро­ван на во­сточ­ные ры­н­ки: по­став­ки зо­ло­та из Рос­сии в Ки­тай в 2025 го­ду вы­рос­ли в де­вять раз, до­сти­г­нув 25,3 тон­ны на су­м­му 3,29 ми­л­ли­ар­да дол­ла­ров. Тор­го­вые це­поч­ки уже ста­ли ме­ж­ду­на­род­ны­ми. Ме­талл мо­жет быть про­из­ведeн в од­ной юри­с­ди­к­ции, аф­фи­ни­ро­ван или раз­ме­щeн в дру­гой, про­дан тре­тьей сто­ро­не и за­хеджи­ро­ван че­рез ме­ж­ду­на­род­ный фи­нан­со­вый ры­нок. Сле­ду­ю­щий уро­вень кон­ку­рен­ции — это уже не це­на зо­ло­та, а ско­ро­сть, ли­к­вид­ность и воз­мо­ж­ность про­ве­сти ме­талл че­рез всю це­поч­ку от про­из­во­ди­те­ля до ко­неч­но­го по­ку­па­те­ля.

Что ка­са­ет­ся част­ных ин­ве­сто­ров — на ко­нец июля 2026 го­да они хра­ни­ли в пор­т­фе­лях свы­ше 10,8 тон­ны зо­ло­та, с на­ча­ла го­да объ­eм уве­ли­чи­л­ся по­чти на 2 тон­ны. Об­щий объ­eм ин­ве­сти­ций рос­си­ян в би­р­же­вое зо­ло­то со­став­ля­ет по­ряд­ка 15 тонн, в сред­нем в пор­т­фе­ле од­но­го ин­ве­сто­ра — 70 гра­м­мов. При этом зо­ло­то за­ни­ма­ет все­го 1% в на­род­ном пор­т­фе­ле рос­си­ян, то­г­да как в ди­вер­си­фи­ци­ро­ван­ных пор­т­фе­лях за ру­бе­жом его до­ля до­хо­дит до 10%. Раз­рыв го­во­рит о по­тен­ци­а­ле ро­ста. Но для про­фес­си­о­наль­ных участ­ни­ков ры­н­ка — бан­ков, бро­ке­ров, трей­де­ров — част­ный ин­ве­стор по­ка вто­ро­сте­пе­н­ная ис­то­рия. Глав­ный спрос фор­ми­ру­ют ин­сти­ту­ци­о­на­лы: те, ко­му ме­талл ну­жен для управ­ле­ния ли­к­вид­но­стью, хеджи­ро­ва­ния и расчeтов. Ин­фра­струк­ту­ра стро­и­т­ся под них.

В бли­жай­шие го­ды зо­ло­то бу­дут оце­ни­вать не толь­ко как ре­зерв­ный ак­тив. Глав­ный во­прос — на­сколь­ко эф­фек­тив­но че­рез не­го мо­ж­но пе­ре­ме­щать и управ­лять сто­и­мо­стью ме­ж­ду раз­ны­ми фи­нан­со­вы­ми си­сте­ма­ми. Те, кто по­стро­ит связ­ную це­поч­ку от про­из­во­ди­те­ля до ко­неч­но­го по­ку­па­те­ля с ли­к­вид­но­стью, хеджи­ро­ва­ни­ем и расчeтом на ка­ж­дом эта­пе, и опре­де­лят об­лик рос­сий­ско­го ры­н­ка зо­ло­та на сле­ду­ю­щие го­ды.

Ав­тор: Ан­тон Ни­ки­тин, ген­ди­рек­тор ди­рек­тор ко­м­па­нии "Фин­гол­д"